Спад инвестиций в основной капитал в I квартале 2026 г. оказался глубже, чем ожидали большинство аналитиков. Росстат показал минус 14,3% год к году, до 6,63 трлн руб. Замглавы администрации президента Максим Орешкин назвал эти цифры очень плохими, но связал с эффектом высокой базы, поскольку в предыдущие годы инвестиции росли опережающими темпами.
ГГлавный тормоз для инвестиций — стоимость денег. С октября 2024-го по июнь 2025-го Банк России удерживал ключевую ставку на уровне до 21%, а среднее значение за весь прошлый год составило 19,27%. К апрелю 2026-го ставка снизилась до 14,5%, но кредиты остаются недоступно дорогими, так как средняя рентабельность бизнеса в России не превышает 10–12%. Проще говоря, занимать деньги под расширение производства экономически бессмысленно — вся прибыль уйдет на обслуживание долгов.
Кроме того, инвестиции сдерживает общая неопределенность (геополитика, санкции, налоги), нехватка собственных средств бизнеса и структурные сдвиги в экономике. За 2021–2024 гг. капиталовложения выросли почти на 40%, и потому снижение в первом квартале отчасти объясняется высокой базой.
Ситуацию для бизнеса усугубляет кадровый голод. Безработица на 1 июня 2026 г. обновила исторический минимум — 2,2% (ниже не было с 1991 г.). Воплощать инвестпроекты в жизнь попросту некому: рабочих рук не хватает, а уровень роботизации в России по-прежнему низок. Слабый спрос на продукцию (как причина и одновременно следствие падения инвестиций) замыкает круг — бизнесу нет смысла наращивать мощности, когда внутренний и внешний спрос сжимаются.
Однако картина в целом представляется не такой мрачной, как может показаться на первый взгляд. На первый квартал традиционно приходится лишь около 16% годового объема инвестиций, а по итогам всего 2026 г. Минэкономразвития ожидает снижение всего на 0,5% в реальном выражении. Сезонная коррекция — это неизбежный этап после бурного роста прошлых лет.
Просматриваются в текущей экономической ситуации и обнадеживающие сигналы. Реальные располагаемые доходы населения в первом квартале выросли на 1,5%, оборот розницы за январь — апрель прибавил 4,3%, а реальная начисленная зарплата в марте — сразу 8,1%. Промпроизводство в апреле увеличилось на 1,9% (за четыре месяца — плюс 0,7%), прежде всего за счет обрабатывающих секторов, где индекс подскочил на 3,1%.
Что дальше? По мере плавного снижения ключевой ставки экономика весной 2026 г., похоже, пройдет фазу охлаждения и нащупает опору для нового роста. Быстрого — не будет, но порог в 13% по ключевой ставке ЦБ годовых во втором полугодии способен запустить постепенное восстановление инвестиционной активности.
Для этого регулятору и бизнесу предстоит совместно улучшить доступность финансирования, стабилизировать макросреду и повысить предсказуемость политики — в первую очередь на региональном уровне. Пока же мы наблюдаем в инвестициях паузу, а не спад.
