Минфин РФ 3 июня провел техническое размещение ОФЗ в юанях, диверсифицировав свой портфель займов. Накануне в разы выросли ставки юаневых свопов. Но эти события не связаны друг с другом. Рынок рублевых ОФЗ находится под сильным давлением, несмотря на уверенность инвесторов в снижении ключевой ставки. Трейдеры опасаются увеличения объемов размещений госбумаг.
10 млрд на 10 лет
Минфин РФ 3 июня, провел техническое размещение 10-летних ОФЗ (погашение 21 мая 2036 г.), номинированных в юанях, объемом 10 млрд юаней. Ставка полугодового купона составила 7,65% годовых. Выпуск пользовался ажиотажным спросом со стороны частных инвесторов — они приобрели 46,3% бумаг, банки выкупили еще 40,8%, а институциональные инвесторы (управляющие, инвестиционные и страховые компании) — 12,9%.
Торги новой бумагой уже начались, по состоянию на 19:00 мск среды было заключено примерно 7,9 тыс. сделок на сумму около на 126 млрд руб.
Начальник казначейства, заместитель председателя правления «СДМ-Банка» Эдуард Лушин пояснил «Эксперту», что эта эмиссия выгодна финансовому ведомству: «Процентные ставки в иностранной валюте ниже ставок в рублях, а на внутреннем валютном рынке есть свободные объемы валютной ликвидности и запас открытой валютной позиции у банков. Минфин уменьшает диверсификацией процентные расходы на обслуживание долга. Покупки же юаней в рамках бюджетного правила с некоторой степенью усредняют курс, и Минфин получает регулярный источник для платежей по таким валютным бумагам».
Минфин также сообщил, что с 5 июня по 6 июля 2026 г. будет покупать валюту и золото в рамках бюджетного правила на 9,9 млрд руб. в день. В предыдущий период объем покупок равнялся на 5,8 млрд руб. в день.
Интересно отметить, что в понедельник, 1 июня, резко выросли ставки овернайт привлечения и размещения юаней. Если в самом конце мая привлечь юань «на ночь» можно было под 0,18% годовых, то в первый день лета — уже под 3,58%. Аналитик УК «Альфа-Капитал» Василий Чепель заявил «Эксперту», что такой скачок стоимости китайской ликвидности никак не связан с размещением юаневых ОФЗ.
Главный аналитик «Алор Брокер» Андрей Зацепин сказал «Эксперту», что в ожидании увеличения покупок «китайца» в рамках бюджетного правила спекулянты начали игру против рубля, а экспортеры могли попридержать валютную выручку в расчете на более выгодный для себя курс, тем более что потребность в рублях у них в начале календарного месяца невелика. В среду, 3 июня, занять юань сроком «овернайт» банки могли уже под 0,68% годовых.
Очень часто вслед за новыми бумагами Минфина что-то похожее выпускают и крупные корпорации. Портфельный управляющий УК «Первая» Артур Копышев не прогнозирует появления длинных корпоративных валютных бондов. «Новые размещения от корпоративных заемщиков нами ожидаются, но на средних сроках — в 2–4 года», — сказал он «Эксперту». Эмитенты будут пытаться привлечь денежные средства, получаемые инвесторами от погашаемых выпусков, а многие инвесторы хотят зайти в валютные активы на фоне комфортного курса рубля и ожиданий некоторого его ослабления.
Среди близких к новой ОФЗ по срокам «жизни» бумаг можно отметить долларовую облигацию Минфина с погашением 28.03.2035 г. и ставкой купона 5,06%. Но по словам Артура Копышева, ликвидность долларового бонда «недостаточно хорошая», что связано с высоким номиналом, составляющим $200 тыс. Сейчас одну бумагу можно купить примерно за $174,9 тыс. или 87,45% от номинала, что соответствует доходности к погашению в 7,15%.
Инвесторы боятся навеса предложения
Если валютные обязательства Минфина инвесторы взяли с большим энтузиазмом, то в рублевом сегменте дела обстоят куда хуже. Практически все уверены, что 19 июня Банк России в очередной раз снизит ключевую ставку на 0,5 процентных пункта. Обычно такие ожидания активизируют покупки ОФЗ, поскольку после снижения «ключа» новые бумаги Минфин будет размещать по более высокой цене, то есть под меньшую процентную ставку.
Однако с 4 мая Индекс Мосбиржи гособлигаций (RGBI, отражает изменение цен наиболее ликвидных ОФЗ) ушел в несильный нисходящий тренд. 1 и 2 июня индикатор обновил минимумы с 12 марта 2026 г., когда размер ключевой ставки был на 1 п.п. выше ее нынешнего уровня. После этого началось восстановление, но какой-то активизации спроса на долги Минфина пока нет.
Причин осторожности инвесторов несколько. Василий Чепель говорит об опасениях относительно возможного роста расходов бюджета, что может повлиять на траекторию снижения ключевой ставки. К этому можно добавить, что если рост расходов не будет подкреплен увеличением доходов, то расширяющийся дефицит бюджета Минфин будет закрывать повышением объемов размещения ОФЗ.
«В последнем „Обзоре финансовой стабильности“ ЦБ отметил, что обострение конфликта на Ближнем Востоке увеличило риски для мировой экономики, так как повышение цен на сырье может вызвать рост инфляции и переход мировых центробанков к ужесточению денежно-кредитной политики. Не исключаем, что и в России может сложиться ситуация, при которой ЦБ будет вынужден не только замедлить темпы смягчения ДКП, но и повысить ставку. Полагаем, что именно эти риски сейчас и закладываются в котировки ОФЗ», — назвал «Эксперту» еще одну причину негативных настроений начальник отдела доверительного управления УК «КСП Капитал УА» Дмитрий Хомяков.
«Ожидаемое снижение ставки уже отчасти заложено в цены бумаг. При этом ЦБ в силу неопределенности может быть более осторожным в снижении ставки. Кроме того, многие участники рынка уже закупили большие объемы длинных ОФЗ, а предложение со стороны Минфина достаточно существенное», — резюмировал Артур Копышев.
Вполне возможно, что часть ликвидности как раз перетекла на покупку юаневых ОФЗ. Таким образом, нельзя исключить, что если 19 июня ЦБ даст жесткий сигнал относительно дальнейшей денежно-кредитной политики, то долговой рынок откликнется на это очередными распродажами, тем самым позволив долгосрочным инвесторам купить бумаги по более привлекательным ценам.
