Надежды на небольшое снижение ключевой ставки в обозримой перспективе отразились, в том числе, в не очень уверенных покупках ОФЗ с фиксированным купоном. Для этого вида бумаг ставка ЦБ всегда служит индикатором доходности, и некоторые облигационные трейдеры попытались сыграть на опережение. Так, Индекс гособлигаций Мосбиржи, отражающий котировки наиболее ликвидных обязательств Минфина РФ, во второй декаде апреля прекратил снижение и даже подавал признаки начала роста.
Некоторые аналитики в своих обзорах предполагали, что 26 апреля Банк России оставит ставку неизменной, но смягчит свою риторику, а Эльвира Набиуллина вновь скажет о «наличии потенциала» снижения ставки во втором полугодии. Отдельные оптимисты считали, что уменьшение ставки на 0,5 процентных пункта может произойти уже на заседании 26 июля.
Однако опубликованный по итогам заседания совета директоров пресс-релиз стал ушатом холодной воды для многих биржевых игроков. Так, «в базовом сценарии Банк России повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024 и 2025 годах до 15,0–16,0% и 10,0–12,0% соответственно», говорится в документе ЦБ. Прошлый прогноз предполагал, что этот показатель будет в диапазоне 13,5–15,5% в 2024 г. и 8–10% — в 2025 г.
«Новые диапазоны по ставке предполагают ее уровень на конец 2024-го от 12% в оптимистичном сценарии (с первым понижением в июне-июле суммарно на 50–100 б.п.) до 16% в пессимистичном сценарии, в 2025-м ставка может опуститься до 8–10%», — пишет в своем обзоре директор по инвестициям «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой.
Менее оптимистичен заместитель директора департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» (Группа IDF Eurasia) Вадим Шамин. «После заседания в марте руководство ЦБ РФ отмечало, что регулятор может приступить к снижению ставки во второй половине 2024 года. С учетом нового прогноза полагаем, что снижение ставки начнется ближе к IV кварталу. Вероятно, смягчение условий начнется на сентябрьском заседании (13 сентября), а первый шаг может составить всего 0,25–0,5 п.п. Ожидаем, что к концу 2024 года ключевая ставка окажется на уровне около 15,0%», — заявил он «Эксперту».
«В этом году нас ожидает либо одно снижение ключевой ставки, возможно, только в декабре, но сразу на 1 п.п. до 15% годовых, либо два снижения, возможно, в конце III и IV квартала, по 0,5 п.п. каждое, опять же до 15% годовых. Не исключен также вариант, что снижение ключевой ставки может вообще перенестись на 2025 год, если инфляция вновь начнет ускоряться», — полагает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
По «альтернативному» сценарию Банка России, «если процесс дезинфляции остановится, мы не исключаем повышения ключевой ставки», заявила на пресс-конференции в пятницу 26 апреля Эльвира Набиуллина. Впрочем, она отметила, что «этот сценарий не является базовым», добавив, что ЦБ будет держать ставку высокой «столько времени, сколько потребуется для устойчивого возвращения инфляции к целевому показателю».
Возврата к целевому показателю в 4% Банк России ожидает в следующем году. При этом с 4–4,5% до 4,3–4,8% увеличен прогноз Банка России по инфляции на 2024 г.
Из позитивных для финансового рынка моментов сегодняшнего заседания Банка России стоит выделить повышение прогноза роста ВВП на 2024 г. до 2,5–3,5%, в то время как ранее регулятор ожидал подъема экономики в диапазоне 1–2%.
Кроме того, теперь ЦБ ждет, что среднегодовая цена на нефть в 2024 г. составит $85 за баррель, что на $5 больше прежнего прогноза. Поэтому с $42 млрд до $50 млрд был увеличен прогноз на 2024 г. профицита текущего счета. В прошлом году показатель также равнялся $50 млрд.
Новость об ожидании более сильного платежного баланса и длительного сохранения ключевой ставки на высоком уровне позитивна для рубля, и он ускорил укрепление после таких новостей. Ближе к закрытию биржевых торгов в пятницу рубль отвоевывал у доллара около 0,8% стоимости, курс приближался к отметке 91 руб. за доллар.
При этом остановился наблюдавшийся с утра рост Индекса Мосбиржи. Для рынка акций высокая ключевая ставка всегда негативна, поскольку снижает привлекательность дивидендов от акций компаний, которые по доходности проигрывают депозитам, а также увеличивает затраты бизнеса на обслуживание долга.
Возобновилась, и довольно резко, распродажа гособлигаций. К вечеру пятницы Индекс Мосбиржи гособлигаций терял около 0,5%, что для этого индикатора является серьезной величиной.
Сохранение продолжительного периода жестких денежно-кредитных условий может изменить ожидания ряда рыночных участников, которые прогнозировали более быстрое снижение ставки, заявил «Эксперту» руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК «Первая» Антон Пустовойтов.
«В дополнение к этому у Министерства финансов РФ достаточно амбициозный план заимствований до конца этого года, основная часть которого приходится как раз на длинный участок кривой ОФЗ. Это будет оказывать дополнительное давление на цены гособлигаций. В таких условиях мы пока придерживаемся осторожного взгляда на рынок и поддерживаем в своих портфелях значительную долю облигаций с плавающей ставкой, а также активно используем инструменты денежного рынка», — добавил Антон Пустовойтов.
Вадим Шамин ждет медленного снижения депозитных ставок банков. «Сейчас на рынке представлены депозиты с доходностью на уровне ключевой ставки и чуть выше — 16,0–16,5%, поэтому по мере снижения „ключа“ максимальные ставки по вкладам будут следовать за его новыми значениями. Таким образом, до конца года депозитные ставки останутся на двузначных значениях — около 14,5–15,5%, предлагая вкладчикам привлекательную доходность по этому безрисковому рублевому активу», — отметил он.
