Повышение оказалось символическим — краткосрочная процентная ставка была увеличена с минус 0,1% до нуля. Ставку овернайт Банк Японии пообещал удерживать в диапазоне от 0% до 0,1% и начислять 0,1% на остатки по счетам финансовых учреждений.
Таким образом, Банк Японии стал последним центробанком, который отказался от отрицательных процентных ставок и свехдешевых денег для поддержки экономики. Отрицательные ставки регулятор держал с 2016 г.
«Мы вернулись к нормальной денежно-кредитной политике, нацеленной на краткосрочные процентные ставки, как и другие центральные банки», — заявил глава Банка Японии Кадзуо Уэда на пресс-конференции. При этом он намекнул, что ставки в дальнейшем могут быть незначительно повышены.
Нельзя сказать, что опыт Банка Японии по использованию отрицательной ставки был успешным. Япония хоть и входит в число крупнейших мировых экономик, но ее ВВП растет темпами ниже среднемировых, а ситуация с госдолгом выглядит близкой к катастрофе.
Последние два квартала прошлого года ВВП снижался, а это по всем мировым экономическим канонам говорит о наступлении рецессии. В результате, по итогам прошлого года Япония вылетела из тройки крупнейших экономик мира, уступив это место Германии, номинальный ВВП которой на конец 2023 г. составил $4,46 трлн, а у Японии он был только $4,21 трлн.
Некоторые экономисты прогнозируют, что в течение нескольких лет Японию отодвинет на 5-е место глобальных экономик Индия.
Пример Японии наглядно показывает, что излишне мягкая денежно-кредитная политика и попытка накачать экономику дешевыми деньгами совсем не являются панацеей для экономики.
Впрочем, одну из целей Банк Японии достиг — он смог победить дефляцию, которая всегда негативна для экономики, поскольку не стимулирует реальный сектор увеличивать выпуск продукции. Максимальный уровень дефляции в стране за последние 10 лет был зафиксирован в размере 1,2% (в годовом выражении) по состоянию на 1 декабря 2020 г.
С 2022 г. наметился рост цен, который достиг максимальных 4,3% в годовом выражении в начале 2023 г., а к нынешнему моменту годовая инфляция снизилась до 2,2%. Впрочем, этот показатель остается выше цели регулятора в 2%, что и стало одним из поводов для повышения ставки.
Ужесточение денежно-кредитной политики выразилось не только в повышении ставки. Японский регулятор также не будет контролировать доходность 10-летних гособлигаций Японии. Ранее Банк Японии держал этот показатель около нуля и не допускал отклонения доходности более чем на 1% годовых.
Более того, японский ЦБ грозится перестать покупать бумаги биржевых индексных фондов и фондов недвижимости, а в более отдаленной перспективе — и долговые обязательства внутренних эмитентов, за исключением государственных.
Эта новость крайне негативна для японского фондового рынка, но тем не менее 19 марта основной фондовый индекс Японии Nikkei 225 вырос почти на 0,7%. Сейчас индикатор торгуется вблизи исторического максимума.
Теория экономики гласит, что повышение процентной ставки должно приводить к укреплению национальной валюты, которая становится более интересной инвесторам, поскольку растут ставки по надежным долговым обязательствам, в том числе гарантированным государством.
Однако сегодня иена упала к доллару примерно на процент. Кстати, иена является одним из самых любимых инструментов валютных спекулянтов. В структуре мирового валютного рынка на операции с парой евро-доллар приходится около 30% оборота. На втором месте держится пара доллар-иена (13%), а замыкает тройку лидеров доллар-британский фунт (11%).
Аномальная же динамика японского рынка акций и национальной валюты объясняется тем, что фактически сегодняшнее повышение ставки было чисто номинальным и не отразится на реальной экономике. Кроме того, инвесторы поверили японскому регулятору, который заявил, что «мягкие финансовые условия будут сохранены», и разница между процентными ставками в Японии и США (5,25–5,50% годовых в настоящее время) останется огромной.
Но у «страны восходящего Солнца» есть очень серьезная проблема, которую изменением ставок не решить. Япония занимает совсем непочетное первое место по отношению долга к ВВП — показатель зашкаливает за 200%. ТАСС со ссылкой на данные японских властей приводит такие цифры: размер госдолга Японии к концу 2023 г. достиг рекордной отметки в 1 286,4 трлн иен (около $8,6 трлн). В проекте бюджета на следующий финансовый год, который у японцев начинается 1 апреля 2024 г., заложены расходы на обслуживание госдолга, включая выплату процентов, в сумме около 27,1 трлн иен ($190 млрд), что станет самым высоким показателем за всю историю.
Интересна структура держателей госдолга. Около 15% долга находится в портфелях аффилированных с государством банков, 20% — у страховых фондов, а примерно половина — у Банка Японии. Это вполне объяснимо: ни один рыночный инвестор не будет покупать бумагу под доходность менее 1% годовых, в то время как считающиеся самыми надежными в мире облигации правительства США приносят в разы больше.
Таким образом, фактически Банк Японии наполняет экономику ничем не обеспеченными деньгами, да еще и к тому же совсем нерыночными методами.
Пока непонятно, как власти Японии будут решать проблему госдолга. Скорее всего, еще какое-то обозримое время японский центробанк будет продолжать усиленно крутить ручку печатного станка, чтобы на выпущенные иены скупать облигации минфина. Но до бесконечности это продолжаться не может. Впрочем, полноценный, а тем более ограниченный дефолт (когда обнулится задолженность правительства перед Банком Японии), вызовет лишь небольшой шторм на мировом финансовом рынке, но никак не его катастрофу, поскольку иностранных держателей японского долга практически нет.
